资产估值_Asset Valuation

什么是资产估值？

资产估值是确定资产的公平市场价值或现值的过程，这一过程使用账面价值、绝对估值模型（如贴现现金流分析）、期权定价模型或可比分析。这些资产包括市场证券投资，如股票、债券和期权；有形资产，如建筑物和设备；以及无形资产，如品牌、专利和商标。

理解资产估值

资产估值在金融领域中扮演着关键角色，通常包括主观和客观的测量。公司的固定资产——又称为资本资产或物业、厂房和设备——可以根据它们的账面价值和更换成本相对简单地进行估值。企业申请贷款时会使用资产估值，银行在进行信用分析时也会审查相关数据。

然而，财务报表上并没有清晰说明公司品牌和知识产权价值的数字。由于无形资产的估值主观性较强且难以测量，企业在收购时可能会高估商誉。

关键要点

• 资产估值是确定资产公平市场价值的过程。
• 资产估值通常由主观和客观测量组成。
• 净资产值是有形资产的账面价值减去无形资产和负债。
• 绝对价值模型仅根据资产自身的特征进行估值，如贴现红利、贴现自由现金流、住宅收入和贴现资产模型。
• 相对估值比率，如市盈率（P/E比率），通过比较相似资产帮助投资者确定资产估值。

净资产值

净资产值——又称净有形资产——是在资产负债表上有形资产的账面价值（其历史成本减去累计折旧），再减去无形资产和负债，即如果公司被清算后剩余的资金。这是公司价值的最低标准，可以为公司的资产价值提供一个有用的底线，因为它排除了无形资产。如果一只股票的市场价值低于账面价值，则该股票被视为被低估，意味着其交易价格远低于每股账面价值。

然而，资产的市场价值可能与基于历史成本的账面价值（或股东权益）显著不同。有些公司的最大价值在于它们的无形资产，例如一个生物医学研究公司的研究成果。

绝对估值方法

绝对价值模型仅根据资产的特征对其进行估值。这些模型被称为贴现现金流（DCF）模型，根据未来现金流和资本的机会成本对股票、债券和房地产等资产进行估值。它们包括：

• 贴现红利模型，通过将预测的红利折现到现值来对股票价格进行估值。如果通过贴现红利模型得到的价值高于当前交易价格，则该股票被低估。
• 贴现自由现金流模型计算未来自由现金流预测的现值，通过加权平均资本成本进行折现。
• 剩余收益估值模型考虑支付供应商和其他外部方后的所有现金流。公司的价值是账面价值与预期的未来剩余收益现值之和。剩余收益被计算为净收入减去资本成本的费用。该费用称为股权费用，计算为股权资本的价值乘以股权成本或必要的股权回报率。根据股权的机会成本，一家公司可以拥有正的净收入，但负的剩余收益。
• 贴现资产模型通过计算公司所拥有资产的现市场价值对公司进行估值。由于这种方法不考虑任何协同效应，因此仅适用于估值像矿业公司这样的商品业务。

相对估值与可比交易

相对估值模型根据类似资产的市场价格观测来确定价值。例如，确定一个物业价值的一种方法是将其与同一区域内的类似物业进行比较。同样，投资者使用可比上市公司交易的价格倍数来了解相对市场估值。股票通常根据可比估值指标（如市盈率、价格与账面比率或现金流比率）进行估值。

这种方法也用于估值缺乏市场价格的非流动资产，如私营公司。风险投资家将公司上市前的股票估值称为融资前估值。通过观察过去交易中类似公司的交易金额，投资者可以估计未上市公司的潜在价值。这被称为先前交易分析。

资产估值的现实例子

让我们来计算谷歌母公司Alphabet Inc.（GOOG）的净资产值。

所有数字截至2018年12月31日。

• 总资产：2328亿美元
• 总无形资产：22亿美元
• 总负债：552亿美元

总净资产值：1754亿美元（总资产2328亿美元 – 总无形资产22亿美元 – 总负债552亿美元）